三年累亏629亿、持续失血难题待解 博士夫妻档带

　　近日，浙江凯乐士科技集团股份无限公司（以下简称“凯乐士”）正式向港交所递表，冲击港股“全栈式智能场内物流机械人第一股”。这家由“学霸夫妻档”——谷春景、杨艳联手开办的企业，背后坐着物流巨头顺丰，也是焦点客户。眼下，智能物流机械人赛道正借具身智能春风送来迸发，中国市场规模估计到2030年将冲破4137亿元；另一边，凯乐士还带着2022年至2024年累计6。29亿元的吃亏成就单。一边是顺丰的资本劣势取行业风口盈利，一边是持续吃亏、高欠债的财政压力，这家行业第五的物流机械人企业可否正在港股市场撬开本钱大门后，破解“赛道火热但盈利”的行业困局？（注：“行业第五”指凯乐士正在2024年中国分析智能场内物流机械人企业的市场份额中排名第五）2016年，谷春景、杨艳佳耦正在浙江嘉兴创立凯乐士，对准仓储存取、物料搬运、货色分拣三大焦点场景，推出多向穿越车、自从挪动、输送分拣三类机械人，从打“24小时无休、效率翻倍”的全栈处理方案。顺丰的入局为凯乐士添加了主要砝码，前者通过顺丰科技无限公司及姑苏汇道并购投资基金合股企业（无限合股）合计持股14。1%。这种关系不只仅是本钱上的联婚，更是营业上的深度。顺丰创始人王卫看中了凯乐士正在场内物流从动化方面的实力，而凯乐士则将顺丰做为天然的落地验证场景。2022年至2023年，凯乐士向顺丰集团发卖的智能物流系统别离达到了8001万元和7318万元，联系关系买卖占比跨越10%。但正在2024年及2025年前9个月的五大客户中，均没有顺丰的身影。巨头的背书并没能让凯乐士正在财政数据上变得“都雅”。招股书显示，2022年至2024年，凯乐士别离录得收入6。57亿元、5。51亿元和7。21亿元。虽然营收正在波动中有所增加，但公司2022年至2024年累计吃亏额高达6。29亿元。2025年前三季度，虽然营收同比增加60。3%，但净利润仍吃亏1。34亿元。若何从“流血”形态转向“制血”形态，仍然是摆正在凯乐士面前的一道难题。凯乐士的收入次要依赖多功能分析系统，即将其自从开辟的机械人取第三方产物整合以同时满脚多种运营需求的项目，例如处置存储、存取、分拣及搬运的完整仓库系统。2024年，该营业占比高达79%，但毛利率却从2023年的14%下滑至2024年的10。8%。而单一功能机械人摆设营业毛利率24。8%至31。2%（2022年至2024年），难以拉动全体盈利。所谓单一功能机械人摆设，即专注于利用自从研发的机械人处理特定单一运营需求（如存取、分拣及搬运）的项目。正在谈及将来若何提高毛利率时，凯乐士正在招股书中也提到，将来会通过添加高利润售后办事及单一功能机械人摆设的比例，并有针对性地扩外市场来进行营业组合优化。正在物流机械人赛道，国内巨头早已抢先结构卡位，合作火药味十脚。笼盖仓储、分拣、配送全链；菜鸟接连推出新款无人快递车和L4级公开道无人车，加快抢占场景先机。而全球智能场内物流机械人市场仍处于相对分离的合作款式，中国市场尤为典型——前五大分析智能场内物流机械人企业合计市场份额仅12。6%。赛道玩家扎堆，仅分析类玩家就有约100家，同质化合作激烈。凯乐士虽以1。6%的市场份额跻身行业第五，但这一排名更多源于赛道分离的款式盈利，而非焦点合作力的绝对领先。可供对比的是，行业前四名的市场份额别离是4。6%、2。5%、1。9%和1。8%。1993年，谷春景和杨艳跨出校门，并赴美深制，正在2000年别离拿下麻省理工学院机械工程博士学位和康奈尔大学的电气工程博士学位。5年后，夫妻俩先后回国工做。谷春景最长的一段工做履历是正在九州通医药（SH600998），从2008年至2017年，而凯乐士于2016年创立，两者存正在一年堆叠期。老店主九州通也成为凯乐士晚期的计谋股东取兜底客户，谷春景创业初期便实现“有人有钱有订单”。然而，正在这份光鲜明丽的学霸简历背后，凯乐士的办理层合规风险正浮出水面。招股书披露，凯乐士的首席财政官（CFO）宋垚曾涉及监管惩罚。2019年，第一创业证券承销保荐无限义务公司正在鸿达兴业股份无限公司2019年可转债项目持续督导期间被发觉未尽尽职查询拜访权利，宋垚做为其时担任相关项目标保荐人代表之一，正在此次行政法式中被认定为间接担任的从管人员之一，被江苏证监局处以并罚款150万元。不只是财政担任人，实控人谷春景本人也曾有违规记实。2014年，谷春景正在九州通医药任职时，杨艳用其账户卖出了股票，违反《中华人平易近国证券法》关于短线日禁售的。招股书显示，正在谷春景不知情的环境下，杨艳用其账户施行买卖以赞帮其孩子的膏火。虽然办理层布景亮眼，凯乐士的运营性“制血”能力和流动性却一直亏弱。公司运营勾当现金流持续为负，净流出金额别离为9426万元、9700万元、1081万元和3530万元，此次要取公司运营成本（包罗营运资金需求）及持续进行的研发勾当相关。同期，其现金及现金等价物由1。94亿元降至9452万元，而其欠债净额达到11。96亿元，而且正在过去几年一曲呈持续增加态势。凯乐士正在招股书中暗示，欠债净额持续添加次要是由于运营吃亏以及赎回欠债账面值变更，以及向前投资者授予出格所发生的赎回义务变更。换言之，凯乐士欠晚期投资者的“回购债”越算越多，加上本身运营持续“失血”，两者配合让凯乐士的欠债净额逐年增加。由此可见，此次赴港上市对凯乐士十分主要，公司寄望通过募资破局。招股书显示，募资将次要用于拓展焦点计心情器人产物线、强化手艺研发、提拔产能、结构全球市场及弥补运营资金。正在港股市场，对于凯乐士而言，这场IPO（初次公开募股）不只是融资之旅，更是可否正在物流机械人赛道洗牌中坐稳脚跟的环节一役。